作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(yú)正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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