私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些p>

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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