昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(z滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址uì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么(me)多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(w滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址èi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险。

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