本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价(jià)周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙f0000; line-height: 24px;'>鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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