昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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