私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发(fā)行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的(de)，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防子集是什么意思，非空真子集是什么意思范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务(wù)。子集是什么意思，非空真子集是什么意思>

　　一(yī)位私募人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设置子集是什么意思，非空真子集是什么意思(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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