金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适(shì吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模(m吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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