5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(s郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊ù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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