公募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及这银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的(de)结算(suàn)模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模(mó)式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公司(sī)的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买(mǎi)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

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