财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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