上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性(x郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的ìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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