武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数

　　核心结(jié)论：①22/10以来价值、成长均(jūn)是内(nèi)部分化明显，行业和指数(shù)角度均(jūn)可验(yàn)证(zhèng)。②本质上过去一段时间行情是情(qíng)绪修(xiū)复，政(zhèng)策(cè)和事件(jiàn)驱动(dòng)下数(shù)字经(jīng)济、中特估表现好，未来行情或(huò)进入基(jī)本面(miàn)驱动。③全年牛市格局未(wèi)变(biàn)，当(dāng)前处在蓄势(shì)阶段，行业或阶(jiē)段性(xìng)再平衡。

　　分歧：价值还是成长？

　　近期参加一场(chǎng)交流活动时，对今年市场风格的(de)讨(tǎo)论(lùn)很热烈，坚持价值风格者以“中特(tè)估”大(dà)涨作(zuò)为证据，坚持(chí)成长风(fēng)格者(zhě)以人工智能大涨作为证据(jù)，乍(zhà)一听(tīng)都有道理，但其实不然，因为价值(zhí)阵营和成长阵(zhèn)营(yíng)里，除(chú)了这些大涨的品(pǐn)种(zhǒng)都存在下跌的品种。怎(zěn)么理解(jiě)这种割(gē)裂的现象？未来市场风格将如何演绎？本篇报(bào)告(gào)将就此进(jìn)行探讨。　

　　1.22/10以来价值、成(chéng)长都是结(jié)构性分(fēn)化

　　当前市场对于风(fēng)格讨论较多，有(yǒu)投资(zī)者认为近期(qī)银(yín)行等高股(gǔ)息股票表现较好，风格偏向价值，也有投资者认为近(jìn)期TMT行业涨幅仍(réng)然领(lǐng)先，成长风(fēng)格占优(yōu)。我们通过行业和指(zhǐ)数(shù)层面分(fēn)析市场风格特征，发现市场自底部反转以来价值与(yǔ)成长两种(zhǒng)风格并不明(míng)显，具体如下(xià)。

　　行(xíng)业角度看，底部反转以(yǐ)来(lái)价值、成长内部分化明显。我们在前期多(duō)篇(piān)报告中提出(chū)去(qù)年(nián)10月底来市场已进入(rù)牛市(shì)初期的第一波上涨。从整体看，市场(chǎng)并没(méi)有呈现严格(gé)的风格(gé)偏(piān)向，去年10月底以来申万一级行业中(zhōng)成长类行业最大涨(zhǎng)幅(fú)中位数(shù)为(wèi)27.3％，价(jià)值类(lèi)行业中位(wèi)数(shù)为24.3％，所有申(shēn)万一级(jí)行(xíng)业的涨幅中位数为24.5％。从(cóng)最大涨幅(fú)居前(qián)20％的不同(tóng)风格(gé)行(xíng)业数量占(zhàn)比看，成长类占(zhàn)比为50％、价值(zhí)类也为50％，可见成长、价值行业整体表现并未明显(xiǎn)分化。

　　成(chéng)长和(hé)价值(zhí)内部行业表(biǎo)现(xiàn)有涨有(yǒu)跌。成(chéng)长类行(xíng)业(yè)，去年10月(yuè)末以来科技占优，新(xīn)能(néng)源表现较差，在“数据(jù)二十(shí)条”等产业政策、以及以ChatGPT为代(dài)表的人工智能技术的双重催化，科技板块中传媒(méi)（22/10/31至(zhì)今(jīn)最大涨幅92％，下同）、计算机(jī)（51％）、通信(xìn)（47％）等(děng)表(biǎo)现居前，而电力设备（7％）、新能源车指数(shù)（9％）表(biǎo)现明显靠后。价(jià)值(zhí)方面(miàn)，受益于(yú)防疫、地产政策(cè)优化，22/10以来消费行业(yè)中食品饮料（44％）、地产链中房地产（36％）、建筑(zhù)装饰（35％）等行业(yè)阶段性表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，而基础(chǔ)化工（2％）等行业表现较(jiào)差(chà)。

　　若我们从今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来的时(shí)间(jiān)维度看，成长板(bǎn)块(kuài)内行业保持去(qù)年10月(yuè)以来的(de)格局，即(jí)科技(jì)表现好、新能源相对弱。再来看价(jià)值板块，今年以来在(zài)“中特估”主题催化下建(jiàn)筑装饰（28％）、非银（22％）等行业表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，消费板(bǎn)块整体涨(zhǎng)幅(fú)相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，其(qí)中农(nóng)林牧渔（1％）、社(shè)服（3％）行(xíng)业指数走势明显偏弱，今(jīn)年以(yǐ)来基(jī)本(běn)处(chù)在(zài)“歇息”状(zhuàng)态。

　　指(zhǐ)数角度(dù)看(kàn)，价值、成长内部分化明显(xiǎn)。从代表性的(de)风格指(zhǐ)数看，风格(gé)特征也并不明确(què)。去年(nián)10月底以来成长风格指数中科创50最大涨幅为28％（今年初以来最(zuì)大涨幅为22％，下同）、创业板指为19％（3％）、国证成长为19％（2％）、中(zhōng)证500为13％（11％）；价值风格指数中(zhōng)国(guó)证(zhèng)价值为28％（17％）、上证50为27％（6％）、中证100为24％（13％）。同种风(fēng)格的(de)指数表现不同(tóng)，其背后(hòu)源于指数(shù)的成分(fēn)行业(yè)权重(zhòng)不同。以成长风格中(zhōng)创业板指(zhǐ)和(hé)科创(chuàng)50为例：22/10月底以来(lái)创业板指走势相对偏弱，最大涨幅仅为19％，其成分行业中表现较弱(ruò)的电力设(shè)备权(quán)重(zhòng)占比(bǐ)高达35％；而(ér)科创50实现最大涨幅28％，其成分(fēn)行业中涨幅居前的科技行业权重占(zhàn)比(bǐ)高达(dá)62％。

　　2.过去是情绪修(xiū)复，未来会进(jìn)入(rù)盈利驱动

　　过去一段时间(jiān)市场是牛市初期(qī)的情绪修(xiū)复。回顾历史上牛市上(shàng)涨第一阶段，可以发(fā)现期间市场(chǎng)往往呈现普涨、轮涨(zhǎng)的(de)特征，不(bù)同风(fēng)格指数(shù)表现差异不大：05/06-05/09期(qī)间成长累计涨18％、价值(zhí)涨19％，08/10-08/12为28％、21％，12/12-13/02为33％、32％，19/01-19/04为45％、32％。普涨、轮(lún)涨的(de)背后源于(yú)市场(chǎng)自(zì)底部起来后，处低(dī)位的行业容易受到政策利好和预期改善的催化，出(chū)现(xiàn)短(duǎn)期明显的上(shàng)涨，但由于此时基本面的趋势尚(shàng)未明确(què)，该阶段行情(qíng)往往不存在特(tè)定的(de)主线，因此(cǐ)风格特征并不明(míng)显。

　　去(qù)年10月以(yǐ)来(lái)的这轮行情(qíng)中数(shù)字经济、中特估表(biǎo)现较好(hǎo)，其(qí)本质属于政策和事(shì)件驱(qū)动下的情绪修(xiū)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数复。数字经济(jì)方面，去年二十(shí)大报告提出“加快发展数字经(jīng)济(jì)”、“建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系”，信创(chuàng)指(zhǐ)数率先开(kāi)启一波(bō)行情，22/10-22/12期间最大涨(zhǎng)幅(fú)26％。此后相关(guān)政策和事件进一步催化市场情绪，政策端22/12国务院印发 “数据二十条”，23/03成立国家数据局(jú)，技术端以ChatGPT为代表的大模型推出标志人工(gōng)智能逐步(bù)落(luò)地应用，政策和技术(shù)双轮驱动下数字经济行情持续演绎(yì)，今年以来人工智能(néng)指数最大涨(zhǎng)幅达64％、数字经济指(zhǐ)数为38％。中特估方面，本轮中特估行情(qíng)也主要来自(zì)低(dī)估值的(de)国(guó)央企的(de)估(gū)值修复(fù)。22/11证(zhèng)监会主(zhǔ)席(xí)提出(chū)“中特估”概念，政策层(céng)面高度(dù)重视国央企价值(zhí)实(shí)现(xiàn)，相关政策和事件(jiàn)进一步催化行(xíng)情(qíng)，在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下(xià)中(zhōng)特估相关板块同(tóng)样(yàng)涨幅明显，本轮行情中特估指数最大涨幅达(dá)46％。

　　未来(lái)市(shì)场(chǎng)会(huì)进入盈利驱动。拉长(zhǎng)时间看，股票是(shì)一台“称重机”，基(jī)本(běn)面决定股价涨(zhǎng)跌，盈利(lì)趋势的分化(huà)决定未来风格的走向。我们以国证成长/价值指数刻画，2010-15年(nián)A股整体风格偏成长，背后是国证成长指数与价值(zhí)指(zhǐ)数的归(guī)母净利(lì)润累计同比增速差(chà)从10Q2的7.9个百分(fēn)点(diǎn)升至15Q3的15.6个百(bǎi)分点(diǎn)，同期ROE（TTM）的差值从-0.6个百分点升至3.9个百分点(diǎn)；而(ér)2016-18年成长开始跑输的(de)原因则是成长相对价值的业绩增速开(kāi)始回(huí)落，国证成长(zhǎng)指数(shù)-价值指(zhǐ)数的归母净(jìng)利润累计同比增速差从15Q3的15.6个百分点回落至(zhì)18Q4的-30.1个百分(fēn)点，同期ROE的差(chà)值从3.9个(gè)百分点降至(zhì)-2.1个百(bǎi)分点；到了2019-21年时(shí)风格(gé)又(yòu)开始回归成长，原因在于成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)的(de)业绩又开始优于价值(zhí)股，国(guó)证成长(zhǎng)指数-价值指数的归(guī)母净利润累计(jì)同比(bǐ)增速差从(cóng)18Q4的-30.1个百(bǎi)分点(diǎn)升至(zhì)21Q1的(de)40.8个百分点，ROE的差值从18Q4的-2.2个百分点升至21Q3的7.3个。

　　本轮(lún)决定(dìng)市场风格和主线(xiàn)的(de)关键仍在业(yè)绩，未来关注基本(běn)面(miàn)的趋(qū)势。当(dāng)前全部(bù)A股(gǔ)盈利仍(réng)处(chù)在底部区域，一季报数(shù)据显示A股盈利的拐点已渐现，全部A股归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比增速(sù)已从(cóng)22Q4的(de)低(dī)点(diǎn)0.9％回升至23Q1的1.4％，我们预计23年全年(nián)增速有望达10％-15％。随(suí)着基本面逐渐回升(shēng)，市场或(huò)由前期的政策和事件(jiàn)驱动走(zǒu)向盈利(lì)驱动，关注(zhù)中报的(de)基本面验(yàn)证情况，以及下半年宏(hóng)观月度数据的回升情况。展望全(quán)年(nián)，稳(wěn)增长政策推动下(xià)现代(dài)化产业体系建设(shè)，成长盈利增速有望(wàng)更快，但风格内部盈(yíng)利增速可能(néng)仍有分化，例(lì)如成长风(fēng)格(gé)类(lèi)指数中(zhōng)科(kē)创50预计23年归(guī)母净利增速(sù)达到60％左右、创业(yè)板指(zhǐ)预计在23％左(zuǒ)右，而价值类指(zhǐ)数里中证100 23年归母净利同比预计在12％左右、上(shàng)证50预计在10％左右。从盈利(lì)增速差值看，未来科(kē)创50与(yǔ)上证50归(guī)母净利增速同比差值有望(wàng)从22年的30个百分点提升(shēng)到23年(nián)的50个百(bǎi)分点，成长基本面相对优势(shì)有望扩大。

　　3.市(shì)场蓄势(shì)阶段行业或(huò)再平衡

　　市场全年向上趋势不变(biàn)，阶段性蓄势中。我们在《旭日初(chū)升——2023年中国资本市(shì)场(chǎng)展望-20221203》中分(fēn)析过，从牛熊周期、估值(zhí)、基本面(miàn)、资金面等维度(dù)来看，22年10月底(dǐ)以(yǐ)来A股已经(jīng)进入新(xīn)一轮(lún)牛市周(zhōu)期。但牛市往(wǎng)往难以一蹴(cù)而就，我们(men)在《好事(shì)多磨——23年二季度股(gǔ)市展望-20230401》中(zhōng)就(jiù)提(tí)出(chū)二季度市(shì)场可能处蓄势阶段，二季度以(yǐ)来市场表现也印证着我们(men)的判(pàn)断。当(dāng)前市(shì)场正处在牛市初(chū)期(qī)，就好比(bǐ)冬天已过、春(chūn)天到来，气温整(zhěng)体已在回升，但(dàn)短期温度(dù)仍可能上下波动。因此，市场短期可能出现(xiàn)宽(kuān)幅震(zhèn)荡的情(qíng)况(kuàng)，其背后源(yuán)于牛市初期基本面还不(bù)够扎实(shí)，更易受到其他因素的扰动。目前宏观经济数据显(xiǎn)示当前基(jī)本面恢复尚(shàng)不扎实：4月PMI指数回(huí)落至(zhì)49.2％；从信贷数据看，4月新(xīn)增信(xìn)贷和社融数据较(jiào)一(yī)季度均明显走弱；从物价数(shù)据看，4月CPI同(tóng)比继续(xù)明显回落(luò)至0.1％，PPI同比降至-3.6％，显示当前经(jīng)济复苏(sū)仍然较弱。综(zōng)合来看(kàn)，当前(qián)国内基本面回暖仍需要一个过程(chéng)，未(wèi)来短期内市场(chǎng)更可能继续处(chù)在蓄(xù)势期。

　　行业(yè)阶段(duàn)性再(zài)平衡，全年数(shù)字经济仍(réng)是主线(xiàn)。在政(zhèng)策和事件的催化下数字经济、中特估涨(zhǎng)幅已经较为(wèi)明显，未来决定(dìng)风(fēng)格(gé)的关键在于相对基本面趋势，应(yīng)关注能够有业绩落地的持(chí)续性机会(huì)。此外，当前重视消(xiāo)费结构性(xìng)机会。

　　着(zhe)眼全年，数(shù)字经济(jì)代表的成长(zhǎng)空间或更(gèng)大，去伪(wěi)存真的(de)试(shì)金(jīn)石是业绩。我们从4月初以(yǐ)来就提出TMT板块出现(xiàn)阶段性过热，未来可能会有所(suǒ)休(xiū)整，过去一个月TMT板块的股价表(biǎo)现也印证了我(wǒ)们的判(pàn)断(duàn)，目前TMT可(kě)能仍(réng)处在降温(wēn)期，但从(cóng)全年维度看政策和技术驱动下数字经济(jì)仍(réng)是第(dì)一主线。从(cóng)基金调仓经验看，历史上公募基金调仓往往需要一年，例如 20-21年(nián)公募持仓从白酒(jiǔ)转向(xiàng)新能(néng)源(yuán)，公募基金对TMT板块的增(zēng)持可(kě)能(néng)还未结束(shù)，23Q1基(jī)金重仓(cāng)股中TMT板块超配比例（相对(duì)沪深300行业占比）仍处在2013年以(yǐ)来低位。

　　未来行情或进入由业绩验证的去伪存真阶段(duàn)，关注政策和技(jì)术两条主(zhǔ)线机会。第一，从政策线(xiàn)看，数字经济已成为现代化(huà)产业体(tǐ)系的重要支(zhī)撑，数(shù)字要(yào)素流通体系正在加快(kuài)建立，政府有望加大对(duì)数字安(ān)全(quán)和数字基(jī)建的投入。去年12月发布的 “数据(jù)二十条(tiáo)”为(wèi)数据要素(sù)市场提供(gōng)顶层规(guī)划，刚成立的(de)国家数据局有望成为顶(dǐng)层文件(jiàn)落(luò)地(dì)执行的统筹(chóu)机构，数据(jù)要素市场(chǎng)化有望(wàng)加速，这也将(jiāng)大幅提升数字基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设，根据中国通服基建产业研究(jiū)院，预计23-25年我(wǒ)国数据中心(xīn)产业规模复合增速将达到25％。第二，从(cóng)技术(shù)线(xiàn)看(kàn)，ChatGPT为代表的人工智能(néng)应用落地，大(dà)模型、半导体等上游(yóu)软硬件(jiàn)领域有望率先受益。当前科技巨头正加(jiā)大对AI大模型的开发，近日谷歌发(fā)布了PaLM 2模型，其在部分逻辑和推(tuī)理上的部分(fēn)结(jié)果(guǒ)已超越了GPT-4，AI模型市(shì)场(chǎng)有望加(jiā)速发(fā)展，根据观(guān)研天下，预计22-30年中国自然语言处理(lǐ)市场复(fù)合(hé)增长率达到36.5％。AI模型的(de)算数和推(tuī)理(lǐ)也将提升对上(shàng)游硬(yìng)件(jiàn)的(de)需求，根(gēn)据亿欧(ōu)智库，预(yù)计23-25年我国AI芯片(piàn)市场规模复(fù)合增速达31％。

　　我国(guó)消费仍有韧性，关注消费结(jié)构性机会。消费方面(miàn)，促(cù)消费一直是目前(qián)政策关注的重点，后续(xù)关注消费的结构(gòu)性机会(huì)。我们在《中国消费的韧性：没(méi)有日本式资产负债表衰退-20230507》中提出，资产端(duān)看(kàn)，我国房产价格相对趋(qū)稳，居(jū)民(mín)财富大幅缩水风险较(jiào)小；从(cóng)收入端看(kàn)，国内经济(jì)复苏将推动收入和消费意愿提升(shēng)。因此我国消费(fèi)仍(réng)具有(yǒu)韧性，预计今(jīn)年社零总额增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)达8-9％，22-23年两年平均增(zēng)速为4-5％。从股(gǔ)市表现看，我(wǒ)们在(zài)前文中(zhōng)提出今年以来消费(fèi)行业涨(zhǎng)幅在所有行业中(zhōng)涨幅明显偏低(dī)，随着基本面改善，消费部分(fēn)领(lǐng)域(yù)有望迎来(lái)向上的机(jī)遇。结合海(hǎi)通行(xíng)业分析师和Wind一致预测(cè)，预计23年医(yī)药板块中中药净利增速(sù)为(wèi)20％、医疗服务为50％、创新药(yào)为30％。

　　此外(wài)，前期概念催化下“中特估”板块热度同样较高，未来行情或也将(jiāng)出现(xiàn)“去伪(wěi)存(cún)真(zhēn)”的分化，我(wǒ)们认为(wèi)可以关注中(zhōng)特重估三(sān)大(dà)可能发力方向(xiàng)，即关(guān)系国(guó)计民生的重大(dà)安全(quán)领(lǐng)域、举国体制(zhì)支(zhī)持的部分科技领域(yù)、部分盈(yíng)利稳定、现金流充裕的国企，详见《“中(zhōng)特”重(zhòng)估的三大发力方向——“中(zhōng)特估(gū)值”探究系列(liè)8》。

　　风险提示：国内疫情恶化影响国内经(jīng)济(jì)；美国(guó)经济硬着(zhe)陆影响全球经(jīng)济。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数