昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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