银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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