金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别蓄(xù)大(d狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别à)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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