5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句tōng)过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(t携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句óng)时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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