5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好strong>

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。