来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

　　发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系g alt="既不转向，也不刺激——4月政治局会议解读(dú)（海通宏(hóng)观 梁中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系p>

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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