大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(y再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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