大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(gu皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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