近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从红楼梦多少字事从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级红楼梦多少字 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>红楼梦多少字(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还(hái)能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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