财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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