财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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