国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击(jī)。他们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够无可厚非是什么意思迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎(hū)导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性(xìng)规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上削弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GD无可厚非是什么意思P数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延(yán)续上(shàng)述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化使得(dé)贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上限问题(tí)悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回无可厚非是什么意思(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局(jú)。

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