金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)8日消(xiāo)息今日早盘，A股市场银行板块再度(dù)走高，中信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通银(yín)行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期(bù)再提金融让利。银(yín)行业(yè)也开始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行也出现下调(diào)；而(ér)年(nián)初的(de)低(dī)利(lì)率(lǜ)放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在上(shàng)行。此外(wài)，今年(nián)也没有下达普惠小微的(de)政策任务。政策改变的原(yuán)因之一是银行需要(yào)资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让(ràng)利；另一个是中央(yāng)讲(jiǎng)中(zhōng)特估和国企(qǐ)改革(gé)，银(yín)行(xíng)作为资产规模最大的国企行业，按政策(cè)导向要提高(gāo)资产(chǎn)收益率。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的(de)情况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让(ràng)利之(zhī)下市场(chǎng)担心银(yín)行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出(chū)的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改变对银行(xíng)股(gǔ)是一种长时间的利好，有利(lì)于银行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险(xiǎn)周期相关，现在(zài)已(yǐ)进入(rù)不(bù)良率下(xià)降周期。2020年底银行业的(de)不(bù)良贷款率开始下降，到今(jīn)年一季度已经连续10个(gè)季度下降(jiàng)了，这有利(lì)于(yú)股价上涨，不(bù)过(guò)按历(lì)史规律，上涨会存在滞(zhì)后性。目前(qián)市(shì)场还没充分意(yì)识，银行股(gǔ)价刚刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率下降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这会(huì)让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对(duì)于(yú)地产和(hé)城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风(fēng)险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增(zēng)速(sù)自去(qù)年一季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最(zuì)低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增(zēng)速会逐季改善，特(tè)别是中(zhōng)小银行(xíng)。出(chū)现(xiàn)拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷(dài)款利率重定价，利(lì)率(lǜ)出(chū)现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股会(huì)出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下(xià)调，政策(cè)未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利(lì)率(lǜ)下调，低利率贷款行为经过(guò)窗口指导已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向(xiàng)的(de)催化，是(shì)一(yī)个短期利(lì)好。此外4月底的政治(zhì)局会议并未如(rú)市(shì)场预期(qī)一(yī)样出现明显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗列了一(yī)下两大催(cuī)化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳(wěn)定的高股息行业(yè)会成为替代品(pǐn)，银行股(gǔ)就(jiù)得益于(yú)此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投(tóu)资的(de)国企央企可(kě)以(yǐ)投(tóu)资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于对于(yú)未来(lái自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期)银行(xíng)股上(shàng)涨的持续(xù)性，海通国际证券给予肯定态(tài)度。该(gāi)机构(gòu)认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期(qī)，银行股的表现(xiàn)将取决于宏观(guān)环境、政策规划(huà)以及市场(chǎng)交易情(qíng)绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压的(de)情况下银(yín)行股不(bù)会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小回(huí)撤(chè)，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前(qián)中特(tè)估的(de)概念使(shǐ)得大行的估值(zhí)得(dé)到抬(tái)升，之(zhī)后其他类型的银(yín)行估值也(yě)要相应抬升，本质原因是各类银行的估(gū)值没有(yǒu)系统性的(de)差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核销后的年(nián)化不(bù)良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着(zhe)疫情影响的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不(bù)良生(shēng)成(chéng)压力边际缓释(shì)。前(qián)瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关注率环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平继(jì)续保持充裕。目(mù)前(qián)银行资产质量压力的峰值(zhí)已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏(sū)态势(shì)良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中(z自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期hōng)期(qī)投资策略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重(zhòng)回基本(běn)面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度(dù)均较去(qù)年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行业催(cuī)化剂，利好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大到小逐(zhú)步传导，下半(bàn)年企业贷款需求高景气延续的同时(shí)，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零(líng)售贷款质量将在居民还款能力(lì)提升下长期向好，银行资产质量下(xià)行风险封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配置价值提升。该机(jī)构认为1季报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏(sū)低于预期(qī)的影响。展望后续季度(dù)，国(guó)内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏(piān)好的修复仍(réng)然(rán)值得期待，成为(wèi)推动(dòng)板块盈利回升的(de)催化(huà)剂。我们继续看好(hǎo)银(yín)行板块全(quán)年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平，在后续盈(yíng)利(lì)有望逐季修复的背景下，当前时点银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)价值(zhí)提升。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期