原本(běn)被视(shì)为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然是白(bái)酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(c外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗ǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗)为持(chí)续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的(de)分(fēn)化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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