金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊(hu唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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