申万一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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