财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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