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送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思筷子送合作伙伴的寓意和理由招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)发布(bù)4月全国规模(mó)以上工业企业绩效数(shù)据。4月(yuè)份，规模以上工(gōng)业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速(sù)由(yóu)正(zhèng)转负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度之(zhī)深和持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同(tóng)期(qī)相比，工业企业经营绩(jì送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思筷子送合作伙伴的寓意和理由)效的增长(zhǎng)压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款平(píng)均回收(shōu)期进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和(hé)私营企业利(lì)润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股(gǔ)份(fèn)制企业利润累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采等其他行业的利润增(zēng)速降幅依(yī)然(rán)较大；中游原材(cái)料加工(gōng)业和(hé)装备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化，中游原(yuán)材料加(jiā)工业(yè)的利润(rùn)增速均为负，是(shì)整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累(lèi)，中(zhōng)游装备(bèi)制造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)同(tóng)时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏力。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公(gōng)布(bù)的工业企业利(lì)润(rùn)数据已表现出明(míng)显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一，营业利润累计增(zēng)速(sù)爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入(rù)增速(sù)由负转正，营(yíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增速降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游装备制(zhì)造(zào)业有望继续成为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉动力。按(àn)当月(yuè)利润增(zēng)速计(jì)算，4月(yuè)份(fèn)表现较好(hǎo)的行业(yè)主要有：汽车制造、铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输设备制造业、通用设备制造业(yè)、电(diàn)气机(jī)械及器(qì)材(cái)制造(zào)业、仪器(qì)仪(yí)表制造(zào)业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月(yuè)份，营业(yè)利(lì)润累计同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处(chù)于(yú)探(tàn)底爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看，我们(men)认(rèn)为，此轮工业(yè)企业利润(rùn)增速由正转负的原(yuán)因主要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工(gōng)业企(qǐ)业利润累(lèi)计增速(sù)的下探幅度之深(shēn)和持(chí)续时(shí)间(jiān)之长是PPI下(xià)行和(hé)其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库(kù)存时(shí)间(jiān)偏长以及(jí)费(fèi)用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要细分(fēn)行业中(zhōng)，有26个(gè)行(xíng)业(yè)的营业(yè)利润(rùn)累计增速出(chū)现回升，其他(tā)13个行(xíng)业的营业利润(rùn)累计增(zēng)速(sù)均出现(xiàn)回(huí)落(luò)，其中回(huí)落幅度较大(dà)的(de)行业主要是农副食(shí)品加工、煤炭开采和洗选、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及纸制品、纺织(zhī)服(fú)装、服(fú)饰(shì)等行业，回升幅度较大的行业(yè)主(zhǔ)要是机械和(hé)设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)等(děng)行业。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析

　　具体来(lái)看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩(jì)效的(de)增长压力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天数和应收账款平(píng)均回收(shōu)期进一步增加(jiā)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，规模以上(shàng)工业(yè)企业(yè)累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存(cún)货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天(tiān)），同比(bǐ)增加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及(jí)港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业利(lì)润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月(yuè)国有工业企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和股份(fèn)制企(qǐ)业同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选(xuǎn)业中非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等其他行业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅依(yī)然较大。

　　数(shù)据显示，非(fēi)金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然(rán)气开采、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑(hēi)色金属矿采选业(yè)、废物资源综合利用的增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工业(yè)和装备制(zhì)造业(yè)的利润(rùn)增速(sù)出现明显分化。中游原材(cái)料加工(gōng)业的利(lì)润增速均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍(biàn)收(shōu)窄，但依然是整体工业(yè)企业(yè)利润增速的主要拖(tuō)累。中游装备制(zhì)造业(yè)利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。其中(zhōng)通用(yòng)设备(bèi)制造、铁路船舶航空航(háng)天(tiān)、电气(qì)机械及器(qì)材制(zhì)造、仪器仪(yí)表制造增幅(fú)延续(xù)上个月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车(chē)销(xiāo)售量的(de)提升和汽车产业(yè)链(liàn)出口(kǒu)强劲，汽车制造业的(de)利润(rùn)增速降幅由负(fù)转正，此外叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学(xué)原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶炼加(jiā)工、专用设备制(zhì)造、石(shí)油煤炭及燃(rán)料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加(jiā)工、化(huà)学纤维制造(zào)、金属(shǔ)制品、计算机通信和(hé)电(diàn)子设备(bèi)跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制(zhì)造、铁(tiě)路船(chuán)舶航(háng)空航天、电气(qì)机械及(jí)器材制造增幅(fú)依旧为正，并且增速(sù)出现(xiàn)明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车(chē)制造(zào)增幅由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求同时走弱的(de)情况(kuàng)下，下游(yóu)行业内部的利润增(zēng)速反弹乏力，文教工美(měi)体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的利润增速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个(gè)行(xíng)业的利润(rùn)跌幅继续扩(kuò)大。往后看(kàn)，价格水平、内部需求、外(wài)部(bù)需求(qiú)转好速度较慢，这(zhè)也意(yì)味着下游行业的(de)利(lì)润增速向上爬坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，农副送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思筷子送合作伙伴的寓意和理由食品加工、纺织服装、服饰(shì)、皮(pí)毛(máo)羽和制鞋(xié)、造(zào)纸及纸制品和医药(yào)制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食(shí)品制(zhì)造(zào)、纺织业、家(jiā)具制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)持(chí)续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速(sù)略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械(xiè)和(hé)设(shè)备修理、电(diàn)力热力利润增速相对较高(gāo)，燃气生产和(hé)供应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增(zēng)速上升幅度较大(dà)，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速收窄，但(dàn)仍(réng)然保持高速增长(zhǎng)，4月(yuè)收(shōu)录47.2％（前(qián)值(zhí)为47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略(lüè)有上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应(yīng)降幅收窄(zhǎi)，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计(jì)增速(sù)爬(pá)升(shēng)的行业进一步(bù)增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业(yè)有望继续成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速回升的主要(yào)拉动力。汽(qì)车制造、铁(tiě)路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设(shè)备制造(zào)业(yè) 、通用设备制(zhì)造业(yè)、电(diàn)气机械及(jí)器(qì)材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育(yù)和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的(de)生(shēng)产和供应业。

　　正如我(wǒ)们在《今年工业企业(yè)利润增速能否转正？》中(zhōng)所言，当(dāng)前(qián)正处于第(dì)6次工业企业利润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历(lì)史来(lái)演绎(yì)的话，至(zhì)少(shǎo)还要(yào)在(zài)负值区间爬坡(pō)7-8个月(yuè)左右的时(shí)间，预计工业(yè)企业(yè)利润增速转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致企(qǐ)业的(de)产(chǎn)能(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思筷子送合作伙伴的寓意和理由néng)利(lì)用(yòng)率持续下滑。此(cǐ)外(wài)，叠(dié)加营业成本高居不下(xià)导致的内部压(yā)力，本轮工业企业利润增速反弹(dàn)速度(dù)大概率较为缓慢。

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