国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会(huì)被美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该(gāi)银行股价(jià)在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监(jiān无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)管的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能(néng)充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理能增加资(zī)本(běn)或(huò)流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私(sī)人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次(cì)加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同日公布(bù)的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季(jì)度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和经(jīng)济展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上需(xū)要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者会上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的(de)修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可(kě)关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一(yī)关键无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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