昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(mě唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星i)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(w唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星éi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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