财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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