金融界4月(yuè)21日消无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有利于(yú)物价(jià)相对温(wēn)和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加息(xī)过程又带来(lái)银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低(dī)可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好转，需要(yào)经(jīng)济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出，现在(zài)还处于(yú)经济修复阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐(zhú)季恢(huī)复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发(fā)了(le)关于(yú)通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。央行(xíng)货币(bì)政策司(sī)司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看(kàn)待(dài)，通缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物(wù)价回(huí)落(luò)是因为经济(jì)基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另(lìng)一方面(miàn)，需(xū)求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需(xū)求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持(chí)稳增(zēng)长力度持续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也(yě)使企业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理高，再加上国内(nèi)受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不(bù)说明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除(chú)，价格(gé)会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年基(jī)数效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中(zhōng)国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服(fú)务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超过(guò)经济增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是货币与有效(xiào)需(xū)求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权(quán)益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回落(luò)多与(yǔ)有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势(shì)凸显。

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