原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又(yòu)一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依(纳粹分子是什么意思yī)然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)表现之一(yī)是(shì)优势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一(yī)个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成(ché纳粹分子是什么意思ng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86纳粹分子是什么意思亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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