来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美(měi)联储声(shēng)明较(jiào)3月有何变化？第(dì)一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行(xíng)风险导致家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改货(huò)币政策(cè)表述，重申“委员会评估货(huò)币政策(cè)的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是适(shì)当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济可能(néng)面阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美(měi)国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依(yī)然是共识(shí)；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和债(zhài)务上限，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重要的(de)作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行(xíng)进行大规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。强调应及时提高债(zhài)务(wù)上限(xiàn)。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持(chí)美国国债、机构(gòu)债务和(hé)机构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持(chí)加息的关键仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月美(měi)国(guó)核心(xīn)通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并(bìng)没有明(míng)显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或(huò)将结(jié)束(shù)

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活(huó)动以适度的速度增长，最近几个(gè)月(yuè)就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策(cè)的滞后(hòu)影响，“在确定额外的(de)政策紧缩(suō)在多(duō)大(dà)程度上适合(hé)于随着时间的推移将通货(huò)膨(péng)胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累(lèi)积(jī)紧缩，货币政策影响经(jīng)济活(huó)动和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重(zhòng)点(diǎn)是(shì)删除(chú)了“委员会预(yù)计，一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结束(shù)。

　　关于(yú)银(yín)行(xíng)风险，重申美国银(yín)行(xíng)稳健(jiàn)。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银(yín)行(xíng)风险导致了家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一次表述(shù)为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的(de)影响存在不(bù)确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条件收(shōu)紧可能(néng)会拖累(lèi)经济活(huó)动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程(chéng)度仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经(jīng)济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来(lái)体现（尤其是(shì)住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望(wàng)是温和的；强调，美(měi)国可(kě)能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关(guān)于加息(xī)，或(huò)已经达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平。美(měi)联(lián)储(chǔ)在3月议(yì)息会议时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需(xū)要利(lì)率提高那么(me)高(gāo)，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达(dá)到(dào)了限制(zhì)性(xìng)水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了。后续政策(cè)变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤(yóu)其(qí)是(shì)通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译(dāng)前降息并不(bù)合(hé)适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希(xī)望大(dà)型银(yín)行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。银行危(wēi)机的(de)影响程度目(mù)前尚不(bù)确(què)定。

　　关于(yú)债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时(shí)提(tí)高债务上限，如果没有达成债务(wù)协议，经(jīng)济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果国会不(bù)尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定(dìng)举(jǔ)债(zhài)上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国(guó)会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽(jǐn)资(zī)金的风险较之前(qián)更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然(rán)会出现。目前市场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维持(chí)利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较低(dī)。

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