核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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