银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个(法西斯国家有哪几个gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(法西斯国家有哪几个huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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