财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的(de)所(suǒ)谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于(yú)大金融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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