国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其(qí)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联(lián)储承(chéng)认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得(dé)不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对(duì)于后续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的(de)是(shì)美债实(shí)际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的(de)变化(huà)使得(dé)贵(guì)金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注(zhù)引发(fā)的(de)风险。假(jiǎ)期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出(chū)的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布局。

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