金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回(huí)落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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