申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集林心如生肖，林心如生肖属什么(jí)成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　林心如生肖，林心如生肖属什么ng>行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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