财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达(d被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗á)159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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