银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件(ji剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么àn)，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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