近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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