申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业(yè岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上科技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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