5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大(dà)部(bù)分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(ró家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ng)合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译guó)家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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