相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示p>

　　文(wén)丨明(míng)明 章(zhāng)立(lì)聪(cōng) 余经纬

　　跨季(jì)结(jié)束(shù)后(hòu)资(zī)金利率自低位持续上行(xíng)，即便税期结束，资金利率却仍未回落，反(fǎn)而进一步走高。我们(men)认为主(zhǔ)要是(shì)源于(yú)：①货币政(zhèng)策力度边际转弱(ruò)；②税期走款叠加(jiā)4月信贷投(tóu)放情(qíng)况较好，导(dǎo)致(zhì)银行(xíng)资金(jīn)融(róng)出意愿与能力降低。③资金(jīn)较为拥挤导致债市敏感(gǎn)度增加(jiā)。考虑假期和月末因(yīn)素(sù)，预计短期内，资金利率下行空(kōng)间有限(xiàn)，波动幅度加大，建议投(tóu)资者关(guān)注资金面的边际变化(huà)，警惕流动(dòng)性大幅收紧(jǐn)对债市(shì)情绪以及头寸管理的影响(xiǎng)。

　　▍近期资(zī)金利率持续上行。

　　跨季结束后资金利(lì)率(lǜ)自(zì)低位持(chí)续上(shàng)行，4月18-19日税期缴款，DR007围绕2.10％中枢(shū)运(yùn)行，然(rán)而(ér)税期结(jié)束(shù)后却并(bìng)未回(huí)落，4月21日冲(chōng)高至2.27％，隔夜利(lì)率(lǜ)上(shàng)行幅度(dù)更大。从隔夜利率角度观察，银行(xíng)与非银机构间流动性分层现象(xiàng)弱化(huà)；此外，隔(gé)夜利率与7天利率的期限利差也明显压缩，DR001与DR007甚至已经倒挂。我(wǒ)们认为税(shuì)期结束，资金不(bù)松(sōng)，主要有以下几点(diǎn)原因：

　　▍其一(yī)，货币政策力度边际转弱(ruò)。

　　稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策坚(jiān)持以我为主、稳字当(dāng)头，保持货币信贷(dài)合(hé)理增长，确保利(lì)率水(shuǐ)平合适(shì)，在追(zhuī)求(qiú)经济提振的同时，也注重防范(fàn)市场过热(rè)带来的(de)金融(róng)风险。在(zài)满足广义流动性(xìng)供需匹(pǐ)配的前提下，货(huò)币(bì)工具力度(dù)可能会有(yǒu)所回摆。从(cóng)央行的具(jù)体(tǐ)操作(zuò)上来(lái)看，MLF小幅增量续做，逆回(huí)购(gòu)投放低量操(cāo)作，结构性工(gōng)具“有进有(yǒu)退”，均预示(shì)后续政策将更加“精准有力(lì)”，流动性(xìng)投(tóu)放(fàng)趋于谨慎。

　　▍其二(èr)，税期走款叠加4月信(xìn)贷投放情况较好，导致银行资金(jīn)融(róng)出意(yì)愿与能力降低。

　　4月18到19日税期缴款，而4月(yuè)通常是缴税大(dà)月，因此走款可能对(duì)银(yín)行间流动性带来了(le)一(yī)定的压力。此外，参考近期票据利(lì)率走势，预计信(xìn)贷增(zēng)速较一季度将会有所放缓(huǎn)，但4月预计仍将保持同比多(duō)增的态势。税期缴款叠加(jiā)信贷投(tóu)放，银行(xíng)系(xì)统整(zhěng)体(tǐ)资金流出(chū)，因此向同(tóng)业融出的意愿和能力(lì)有(yǒu)所降低(dī)。

　　▍其三，资金较为(wèi)拥挤(jǐ)可能会导致债市(shì)脆弱性和敏感度增加，且投(tóu)资者对(duì)于未(wèi)来一个月资金利率(lǜ)上(shàng)行的担忧增加。

　　从质押式回购成交量和我们测算的杠杆率来看，虽然上(shàng)周受资金(jīn)收紧影(yǐng)响(xiǎng)，加(jiā)杠杆情绪有所降温，但依(yī)然处(chù)于历史相对积极的(de)水平，导致债市敏感度增(zēng)加。此外(wài)投资者对货币(bì)政策力度以及跨月资金面情况仍存担忧，使得市场上(shàng)对于(yú)未来(lái)一个(gè)月(yuè)内(nèi)资金价格(gé)上行(xíng)的(de)预(yù)期更(gèng)为强烈。

　　▍后市展望：五一假期临近(jìn)，回购资金的期限被动拉长，利率下行(xíng)空间有(yǒu)限。

　　月末往往(wǎng)财政集中支出，向市场(chǎng)释放资金；但跨月(yuè)前夕(xī)银行资(zī)金融出意愿一般较(jiào)低，预计资(zī相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示)金波动幅度较(jiào)大。对于债市而言，短(duǎn)期交易(yì)主(zhǔ)线或延续政策与基(jī)本面预期交易，预计利率(lǜ)以震荡(dàng)走势为主，建(jiàn)议投资者关注资金面的边(biān)际变(biàn)化，警惕(tì)流动性(xìng)大幅(fú)收(shōu)紧对债市情绪(xù)以(yǐ)及头(tóu)寸管理的影响。

　　▍风险(xiǎn)提示：

　　央行货(huò)币政策(cè)不及预期；经济复(fù)苏节奏不及(jí)预期；银行间(jiān)市(shì)场流动性过快(kuài)收(shōu)紧。

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