金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30B诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别PS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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