银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会(hu哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季ì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的(de)空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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